一、特朗普關(guān)稅陰霾下的避險選擇

   美國總統(tǒng)特朗普上任后，其貿(mào)易保護主義政策再度成為全球經(jīng)濟焦點。盡管日本曾在其第一任期內(nèi)遭遇鋼鐵和鋁制品關(guān)稅，但相較其他國家，日本受沖擊程度有限。當(dāng)前，市場對美國追加關(guān)稅的擔(dān)憂加劇，加元、澳元等貨幣因與美國經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度高而大幅貶值。三菱 UFJ 摩根士丹利證券分析師植野大作指出，即使未被直接列為關(guān)稅對象，貿(mào)易關(guān)系緊張也可能導(dǎo)致貨幣承壓。在此背景下，日本被視為相對安全的避風(fēng)港，資金流向日元資產(chǎn)的避險需求顯著上升。

二、日本央行加息預(yù)期的雙重驅(qū)動

  日本央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向是日元升值的核心動力。自 2024 年 3 月重啟加息以來，日本已三次上調(diào)基準(zhǔn)利率，當(dāng)前利率水平達(dá) 0.5%，創(chuàng) 16 年新高。2025 年 1 月，央行進一步釋放鷹派信號，強調(diào)通脹持續(xù)達(dá)標(biāo)及工資增長的重要性。最新數(shù)據(jù)顯示，日本 2024 年 12 月實際工資連續(xù)兩月正增長，核心 CPI 同比上漲 3.0%，為 2023 年 8 月以來最高水平。索尼金融集團分析師石川久美子表示，政府與央行對通脹的共識強化了市場對加息的預(yù)期，推動日元持續(xù)走強。

三、全球?qū)捤芍芷谥械木o縮特例

  與美聯(lián)儲放緩縮表、歐央行維持寬松形成鮮明對比，日本成為少數(shù)處于貨幣緊縮通道的主要經(jīng)濟體。這種政策分化加劇了套利交易平倉，促使投資者拋售美元資產(chǎn)、回流日元。瑞穗銀行經(jīng)濟學(xué)家唐鐮大輔指出，若美聯(lián)儲暫?？s表，美債收益率下行將進一步擴大日美利差，推動日元升值。三井住友銀行策略師鈴木浩史預(yù)測，到 2025 年底，日元兌美元或升至 145 日元。

四、升值持續(xù)性爭議

  盡管日元短期內(nèi)走強，但市場對其長期趨勢仍存疑慮。日本Gaitame.com研究所神田卓也認(rèn)為，當(dāng)前升值更多是前期美元超買的技術(shù)性回調(diào)，若日銀維持每半年一次的加息節(jié)奏，利差收窄幅度有限。此外，日本貿(mào)易逆差雖有所收窄，但數(shù)字服務(wù)逆差和海外投資擴大可能抑制日元上行空間。SMBC 信托銀行分析師二宮圭子提醒，若特朗普政府將汽車關(guān)稅作為談判籌碼，日本制造業(yè)和通脹壓力或被重新點燃，進而影響央行政策節(jié)奏。

  展望未來，日元走勢將取決于日銀加息路徑、特朗普政策落地及全球經(jīng)濟復(fù)蘇的動態(tài)平衡。短期內(nèi)，避險需求與政策分化或支撐日元繼續(xù)走強；但從中長期看，日元匯率的錨將逐漸從政策分化轉(zhuǎn)向經(jīng)濟基本面，而日本能否在貨幣政策正?；c經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型間找到平衡點，將成為決定其匯率走勢的關(guān)鍵。